“迪链”再迎利好。

12月9日，博科测试开启申购，10日，林泰新材开启申购。

一连上新两家企业，让商场对比亚迪供应链有了更多期待。

林泰新材进行网上申购，刊行价为19.82元/股，刊行市盈率为17.94倍。

运行刊行限制585万股，占刊行后公司总股本的15%（超配驾御前），展望募资1.16亿元，刊行后公司总市值7.73亿元。网上顶格申购需冻结资金550.6万元，网下政策配售共引入战投3名。

湿式纸基摩擦片龙头？

林泰新材的主要产物是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片。

湿式摩擦片应用于湿式聚散器，由于湿式聚散器在常常换挡或滑摩的情况下产生的热量能够被冷却油液实时带走,允许起步时有较永劫刻的打滑而不至于使摩擦片烧蚀和翘曲，使聚散器片尽可能在允许的温度范围内使命，其使命寿命普通可达干式聚散器的5-6倍。

抽象来说，湿式摩擦片是湿式聚散器里的必要零部件。

根据普华有策，2022 年行家汽车变速器商场限制约为7,524亿元，其中中国商场为2,257亿元，占比约为30%，展望2025 年行家汽车变速器商场限制将达到10,176亿元，年均复合增长率为10.6%，其中中国商场将达到3,147亿元，年均复合增长率为11.7%。

根据中国汽车工业协会出具的《湿式纸基摩擦片行业盘问申诉》，国内企业(不含外洋企业在国内的公司)中为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业现在仅有林泰新材。

我国自动变速器摩擦片商场份额大部分被好意思日企业占据，2022年林泰新材商场份额为4%，排行第三。林泰新材的赶超和发展空间仍然很大。

2021年至2024年上半年，林泰新材买卖收入分辨为1.32亿元、1.76亿元、2.07亿元、1.22亿元；同时扣非归母净利润分辨为1281.34万元、2299.82万元、4308.48万元、2816.22万元。

本年1月至9月兑现买卖收入1.93亿元，同比加多36.76%；兑现归母净利润0.46亿元，同比加多72.57%。

独家供应受到质疑

林泰新材的一大宣传亮点，是世界首家为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业。这极少从林泰新材第一轮问询恢复可见一斑。

在乘用车湿式纸基摩擦片供应商的访谈中，祯祥、长安、上汽、奇瑞等汽车厂商的表述，大多为“外洋公司：【豁免表露】国内公司：仅林泰新材，无国内其他厂商”。

惟有比亚迪的响应是“出于信息袒护，比亚迪不提供除上述公司外其他厂商的任何信息”。

这里，梗概不错斗胆测度一下，比亚迪是不是有“自主替代”的可能呢？

这一测度并非莫得其他把柄撑捏。据招股讲明书，2021年于今，林泰新材的前五大客户中，上汽、长安和奇瑞永久榜上闻明，而比亚迪在本年上半年，刚刚杀入了林泰新材前五大客户名单，位列第三。

换言之，林泰新材大限制插足比亚迪供应链，即是本年的事。

那么，插足比亚迪供应链的代价是什么？

代价即是“砍一刀”。林泰新材暗意，“2024年上半年，公司湿式纸基摩擦片销售单价较2023上半年下落7.25%，主要系当期向比亚迪销售的新产物收入占比加多，该部分新产物销售单价相对较低所致。”

职工数之谜

林泰新材曾多数采购劳务外包做事，2021年度至2024年1-6月，公司接收劳务外包做事金额分辨为372.77万元、1,375.63万元、1,013.75万元和169.41万元。

对此，林泰新材暗意，劳务外包用度相对较高主要系受订单委派需求及2022年公司坐褥基地回荡影响，公司原坐褥工东说念主部分流失，临时外包做事需求有所增长。跟着坐褥东说念主员的不停补充，2024年劳务外包采购额裁减至168.68万元。

申诉期内，公司采购的劳务外包办当事人要为组装、查验包装、机加工等工序中的部分赞成使命，不波及公司产物中枢技能或中枢工艺。

且岂论多数使用劳务外包，是否体现了林泰新材产线的技能含量。

仅从径直东说念主工、劳务外包做事、职工数和营收来看，四者的关连并不匹配。

径直东说念主工+劳务外包应当不错视作坐褥一线的职工资本。

在营收逐年走高的情况下，职工资本最高的年度却是2022年，按上半年线性外推的话，本年职工资本比2023年略低，而营收仍有大幅增长。

再把径直东说念主工和劳务外包对比，更显蹊跷，比拟2021年，林泰新材如今的职工数从129增长到247。

是以，林泰新材的坐褥，到底需要些许职工呢？这是个值得斟酌的问题。

结语

申诉期内，林泰新材的应收账款盘活率逐年栽植。从2021年的2.87栽植到2024上半年的3.79。

与博科测试不同，林泰新材的应收账款、应收单据和应收款项融资，并莫得跟着业务发展，出现大幅攀升。

纠合林泰新材应收账款盘活率来看，林泰新材的现款流愈加健康，这也稳健其“世界首家”的定位，在国产替代的大潮下，林泰新材的无疑具有一定的先发上风。

奉陪新动力车快速崛起，产业链也在加快洗牌。全体上呈现，新动力车洗掉油车，国产洗掉外洋品牌的趋势。

现时的汽车零部件，大体不错分为油车专用、电车专用和油电通用。可是，电动汽车的零部件比燃油车苟简少了三分之二。电车专用的零部件并未几。

新动力车模块化过程更高，结构愈加肤浅，竞争维度更少，产业链也更短。竞争维度少了，念念错位竞争也“错不开”。这使得新动力车规模“赢者通吃”的效应愈加澄澈，无形中加大了主机厂的讲话权。

有东说念主说油电通用的零部件厂商不受影响。但林泰新材仍是体现了这极少，比亚迪插足了客户名单，“客单价”随之下落。

只可说，“价钱屠户”不愧是“价钱屠户”。

仅就林泰新材而言，它能耐久留在比亚迪供应商名单之中吗？一朝独家供应的神志被突破，其业务发展将出现如何的变化？

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