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《科创板日报》3月18日讯（记者 余诗琪)）日前，广州七乐康数字健康医疗科技有限公司的本色控股公司POMDOCTOR LIMITED石榴云医在好意思国证券往来委员会(SEC)公开知道招股书，拟在好意思国纳斯达克IPO上市，股票代码为POM。

早在2021年9月，石榴云医就曾向SEC递交招股书，但一直到本年1月公司才认真赢得中国证监会国外合营司的境外刊行上市备案见知书，IPO得以本色鼓舞。

9轮融资集王人、红杉、分众

石榴云医在2021年递交招股书之前，刚刚完成终末一轮融资，前后九轮融资让它集王人了步长制药、京东集团、分众传媒等产业巨头。

首轮融资开动于2015年，其时石榴云医的主买卖务所以“七乐康”为品牌的医药电商。2012年，七乐康仅用9个月就已毕了1亿元的销售额，之后运动4年蝉联医药电商全网第一。

这么的收成勾引到了诸多投资方的良善。2015年，它的首轮融资就达到了3亿元规模，投资方包括苏高投集团、上海长江国弘投资、启迪本钱及旗下的广东登程后生基金。

同庚10月，已经的医药巨头步长制药向石榴云医“大手笔”注资，通过控股子公司山东丹红制药，向广州七乐康药业增资1.86亿元，占增资后注册本钱的19.90%。

2017年的C轮融资，股东方名单更是豪华，红杉中国、京东、景林投资、东方证券、力结伴份、共享投资、清控银杏、天亿投资集团(中卫基金)都加入了进来。

之后，石榴云医又运动完成了几轮融资，在2021年9月的终末一轮融资中，分众传媒认真成为石榴云医的股东。

在石榴云医的股权架构中，产业巨头们绝顶有存在感。其中，步长制药子公司山东丹红制药有限公司，通过Dan Hong (H.K.) Technology Limited，捏有15.6%的股权；江南春旗下的分众传媒(002027.SZ)，通过Nova Compass Investment Limited，捏有10.4%的股权；红杉中国透过北京红杉企信处治商讨中心（有限合伙）捏股3.9818%；京东通过江苏京东邦能投资处治有限公司捏股3.1854%。

产业本钱的加捏，让石榴云医有了一个看似完好意思的“生态故事”：步长制药提供药物质源，分众传媒隐私3亿城市东谈主群流量，京东集团赋能药品次日达物流。背靠三方，石榴云医有契机撬动万亿慢病市集，估值也快速攀升。把柄艾媒商讨2023中国新经济和《中国独角兽讲明》，在独角兽200强榜单，石榴云医市集估值已跳动30亿好意思元。

“医带患”方式逆境普遍

但细究之下，本钱协同的“理思”与“本质”存在落差。

步长制药的中枢家具为心脑血管药物，与石榴云医当今主攻的肝病、糖尿病赛谈匹配度有限；分众传媒的楼宇告白主要触达城市白领，而慢病患者以中老年为主，流量升沉成果存疑。

即即是2025年与好意思年健康已毕的战术合营——试图将3000万体检用户导入慢病处治链条——也濒临本质挑战：体检东谈主群与慢病患者的重合度不高，且健康东谈主群升沉为付用度户的成本极高。

从石榴云医的实践来看，“捷径”是不存在的，它最终摸索出来的是传统途径“医带患”。招股书炫耀，公司觉得医师是医疗职业行业最蹙迫的资源，因此成立了以医师职业为中枢的洞开式互联网病院业务方式，通过智能在线医疗职业平台提供一系列器具，苟简医师在线问诊和开具处方。

石榴云医称，患者主要由医师通过线下已有的医患干系引流。弃世2024年6月30日，累计签约医师数目强健在21.2万名以上，患者数目从2022年底的约63.8万名增长至2023年底的65.4万名，并进一步增多至2024年6月30日的68.3万名。弃世2024年6月30日，公司的签约医师已累计开具约304万张处方。

但需要防备的是，“医带患”方式高度依赖医师个东谈主品牌，一朝医师流失或政策戒指医师多点执业，用户增长将濒临断崖风险。更关节的是，医师职业器具在行业内莫得太大的差距，同类平台如微医、吉祥好医师等都有近似器具。

《科创板日报》记者从互联网医疗平台从业者处得知，平台方在与医师合营中管理并不彊，常常需要通过更有竞争力的挂号费分佣等机制勾引医师加入，而况平台为了擢升竞争力，还会为医师提供更多品牌职业，如拍摄短视频等，因此营销和运营用度的参加不低。

此前，创举东谈主石振洋就曾涌现，公司将寻找1万名医师合伙东谈主，他们将赢得要点扶捏，包括匡助医师作念个东谈主品牌的执行，打造云责任室、给医师创造科研合营的契机等，匡助他们开设私东谈主诊所等。

但石榴云医恒久莫得解脱赔本的逆境，招股书炫耀，在2022年、2023年和2024年前六个月，石榴云医的收入分散为2.45亿、3.05亿和 1.50亿元东谈主民币，相应的净赔本分散为1.25亿、1.45亿和 0.6675亿元东谈主民币。

此外，平台于今未买通医保在线支付，若无法破解这一“支付闭环”，将丧失慢病处治的中枢杠杆——中国慢病患者年均医疗开销中，医保报销占比逐年走高。